Amerikas forente stater

En dynamisk (men polarisert) økonomi

Hvis den får utvikle seg fritt, bør den amerikanske økonomien holde seg i god form i 2026. Hoveddelen av tollkostnadene blir absorbert av bedriftene, noe som i stor grad forklarer hvorfor inflasjonen så langt har ligget under forventningene. Antallet konkurser blant bedrifter overstiger nivåene før pandemien, noe som tyder på at de svakeste bedriftene sliter med å holde tritt med de økte kostnadene, selv om de sterkeste bedriftene klarer seg svært godt. En lignende polarisasjonsdynamikk forklarer hvorfor etterspørselen etter varer og tjenester har holdt seg så sterk. Ifølge konservative anslag utgjør forbruket (70 % av BNP) blant den rikeste femtedelen 35 %; blant de rikeste er andelen 50–60 %. Jo rikere du er, desto mer eksponert er du for aksjemarkedet: De øverste 0,1 % har om lag 70 % av sin finansielle formue i aksjer, mot 15–20 % for de nederste 50 %. Investorenes entusiasme rundt kunstig intelligens (AI) støtter derfor ikke bare investeringer (CAPEX), men underbygger også forbruket blant de rikere amerikanerne. Dessuten bør ekstra skatterefusjoner fra «One Big Beautiful Bill Act» (OBBBA) gi et løft på 0,8 % i husholdningenes inntekt gjennom hele året. På samme måte forventer vi at avskrivnings- og FoU-kostnadsføringsbestemmelsene vil øke kapitalinvesteringene, og dermed utvide CAPEX-momentumet utover AI-økosystemet. Om noe, kan vi få for stor etterspørsel, og konvergensen mot den forventede inflasjonen på 2 %, når tolloverføringen er fullført, kan bli utsatt.

To områder bør følges nøye med på: aksjemarkedet og arbeidsmarkedet. Potensielle utløsere for en korreksjon i aksjemarkedet inkluderer en omvendt utvikling i investorstemningen rundt AI, samt uforutsigbar politikk fra et Hvite Hus som frykter å miste flertallet i Kongressen ved mellomvalget. Når det gjelder arbeidsmarkedet, kan man forvente at det gode vekstbildet vil få det tilbake på fote. Men gitt de sterke insentivene for teknologidrevet erstatning av arbeidskraft, vil vi først erklære slutten på «low-fire, low-hire»-arbeidsmarkedet når vi ser det. Arbeidskraftmangel vil bli stadig mer tydelig i sektorer som er avhengige av papirløs arbeidskraft (bygg- og anlegg, næringsmiddelindustrien, hotell- og restaurantbransjen). Det forventes at den amerikanske sentralbanken vil bringe rentene nærmere 3 %, selv om en pause ikke er utelukket dersom inflasjonspresset tilspisser seg. Til tross for økende press fra den utøvende makten forventer vi ikke at Feds uavhengighet vil bli konkret svekket så lenge den forsvares av Høyesterett. Vi forventer derfor at oppgangen i byggebransjen vil bli ganske langvarig og konsentrert mot slutten av året. Etter hvert som effektene av tolldrevet lageroppbygging avtar, forventer vi et positivt bidrag fra nettoeksporten.

US-dollarens dominerende stilling muliggjør en generøs finanspolitikk, og underskuddet på utenriksbalansen vil vedvare

Hadde det ikke vært for attraktiviteten til amerikanske statsobligasjoner som verdens referansevaluta, ville den finanspolitiske utviklingen vært grunn til umiddelbar bekymring. På grunn av en kombinasjon av høyere renter og vedvarende høye primærunderskudd (3 % av BNP) har renteutgiftene steget kraftig fra et gjennomsnitt på 1,5 % av BNP før pandemien til 3,1 % i 2025, og forventes å stige ytterligere etter hvert som veksten normaliseres, men rentene forblir høye. De største utgiftspostene (sosial sikkerhet, helse og forsvar) vil fortsette å vokse på bakgrunn av en aldrende befolkning, stigende medisinske kostnader og behovet for å modernisere og opprettholde militærkapasiteten. Presset for å forbedre statens kostnadseffektivitet vil trolig være relativt lite, ettersom de største potensielle utgiftsområdene er politisk følsomme (utgifter til veteraner, opioidkrisen, boligstøtte), mens kutt i antall ansatte i offentlig tjeneste har begrenset omfang. OBBBA, som innfører omfattende skattelettelser samtidig som utgiftene kun reduseres delvis (helsetjenester, matvarehjelp og subsidier til grønn energi), bør føre til en nettoøkning på 3–3,7 tn. USD i den føderale gjelden over de neste ti årene. Toll har vist seg å være et nyttig virkemiddel for å øke inntektene (273 milliarder USD i 2025, 0,9 % av BNP), men ikke i et omfang som på en meningsfull måte vil oppveie det generelle presset mot underskudd. Videre vil en kjennelse fra Høyesterett som svekker den politiske legitimiteten til en stor del av det nåværende tollregimet, føre til et inntektsunderskudd. Gitt Det republikanske partiets sterke insentiv til å imøtekomme økonomiske bekymringer frem mot mellomvalget, er det oppsiderisiko knyttet til utgiftene, for eksempel forslaget om å dele ut «tollrefusjonssjekker» på 2 000 USD til husholdningene. Vi ser potensial for fortsatt økende press på statsrenter på mellomlang sikt.

Til tross for en viss reduksjon vil landet fortsette å akkumulere store underskudd på driftsbalansen i overskuelig fremtid. For det første vil forbrukernes sterke kjøpekraft føre til vedvarende etterspørsel etter import, men på den annen side bør utenlandske investeringer fortsette å strømme inn i økonomien, mens de nevnte ekstra underskuddsutgiftene vil skape finansieringsbehov. Tollsatser kan føre til en reduksjon i den samlede importen på svært kort sikt, men diversifisering av handelspartnere bør gradvis oppveie denne effekten. USAs eksterne «sårbarheter» vil bare bli et problem dersom dollarens status som reservevaluta og statsobligasjoner som sikre havner skulle svekkes betydelig. Det har muligens vært noen tidlige tegn på dette i 2025, men det er for tidlig å si om det er en kortvarig svingning eller en trend.

«America first»-utenrikspolitikken, risiko for Feds uavhengighet

President Donald Trump og Det republikanske partiet sikret seg en avgjørende seier i valget i november 2024, og vant presidentvalget med en komfortabel margin i valgmannskollegiet (312 av 538 stemmer) og i begge kamrene i Kongressen (220 av 435 seter i Representantenes hus, 53 av 100 seter i Senatet). Gitt det svært knappe flertallet på 5 seter, det rekordhøye antallet representanter som trekker seg (43), det høye antallet valgdistrikter med jevn kamp (42) og tendensen til at sittende representanter straffes i mellomvalgene, har Representantenes hus gode sjanser til å skifte til demokratisk flertall. Republikanerne har bedre sjanser til å beholde Senatet, men også der er det fare på ferde. Flertall i begge kamrene har vært avgjørende for å få vedtatt sentrale politiske tiltak, som for eksempel å forlenge og utvide skattelettelsene fra 2017, øke budsjettet for håndhevelse av innvandringslovgivningen, innskrenke vilkårene for å kvalifisere seg til Medicaid og reversere skattefradrag for ren energi og elbiler. De fleste typer lovgivning krever også 60 stemmer i Senatet, noe som gir demokratene en viss makt til å hindre politikk og som av og til fører til nedstengning av offentlige tjenester. Høyesterett er republikansk dominert (6-3), og dens forpliktelse til å fungere som en kontrollinstans for den utøvende makten utfordres av Det hvite hus, som er villig til å teste grensene. Presidenten legger også press på Fed for å senke rentene mer enn den ellers ville gjort. Mellom 1 og 3 av de 12 setene i Feds beslutningskomité vil bli erstattet av presidenten i 2026, inkludert formannen. Dette vil ikke være nok til å kontrollere komiteen, selv om alle de Trump-utnevnte følger presidentens linje. Selv om det fortsatt er en viss margin før Feds uavhengighet blir kompromittert, blir den stadig mindre.

En utvidelse av tollregimet bør ikke utelukkes, gitt presidentens forkjærlighet for dette virkemiddelet. Vi forventer imidlertid at eventuelle nye tollsatser vil være sporadiske sammenlignet med alle de som ble innført i 2025, eller brukes til å gjenopprette tollregimer som ble kjent ulovlige. Forholdet til Kina er en viktig kilde til potensiell ustabilitet. Det er en dypt forankret strategisk konkurranse mellom de to supermaktene. Begge sider har brukt en rekke virkemidler for å legge press på motpartens økonomi (toll, valutamanipulasjon, industrisubsidier, eksportrestriksjoner på kritiske innsatsvarer som halvledere og sjeldne jordartsmetaller). I skrivende stund preges forholdet av en relativ avspenning, med en handelsvåpenhvile som skal utløpe i november 2026. Denne situasjonen kan imidlertid raskt snu. USA vil fortsette å søke å løsrive seg fra Kina innen handel og finans, samtidig som landet styrker sin geopolitiske innflytelse på den vestlige halvkule – noe som mest symbolsk kommer til uttrykk gjennom den raskt økende involveringen i Venezuela og ambisjonene om å erverve Grønland. Gjennomgangen av USMCA i juli 2026 vil omdefinere vilkårene for handelsforholdet til Canada og Mexico – USAs viktigste handelspartnere (20 % av den samlede handelen). Vår arbeidshypotese er at avtalen vil bestå, selv om det er vanskeligere å si om det vil skje i form av en full forlengelse (fra 2036 til 2042) eller om den vil bli gjenstand for en ny revisjon i 2027. Presset for deregulering, særlig når det gjelder miljø og rapportering/etterlevelse, forventes å fortsette og vil føre til mindre byråkrati for bedriftene.

Betaling

Eksportører bør være svært oppmerksomme på klausulene i salgskontraktene om partenes respektive forpliktelser og fastsette de betalingsvilkårene som passer best i den aktuelle sammenhengen, særlig når det gjelder kredittbetalingsforpliktelser. I denne sammenheng er sjekker og veksler svært grunnleggende betalingsmidler som ikke gir kreditorer mulighet til å reise søksmål for inndrivelse i henhold til «vekselrett» (droit cambiaire), slik det er mulig i andre land som har undertegnet Genève-konvensjonene fra 1930 og 1931 om ensartet rettslig behandling av veksler og sjekker.

Sjekker er mye brukt, men siden de ikke trenger å være dekket ved utstedelsen, gir de relativt begrensede garantier. Kontoinnehavere kan stanse betalingen av en sjekk ved å sende en skriftlig anmodning til banken innen 14 dager etter at sjekken ble utstedt. I tilfelle mislighold må mottakerne dessuten fremlegge bevis for kravet. Bekreftede sjekker gir leverandørene større sikkerhet, ettersom banken som bekrefter sjekken dermed bekrefter at det finnes tilstrekkelige midler på kontoen og forplikter seg til å betale den. Selv om de er vanskeligere å få tak i og derfor mindre vanlige, gir bankchecks – sjekker trukket direkte på bankens egen konto – fullstendig sikkerhet, da de utgjør en direkte forpliktelse til å betale fra banken.

Veksler og gjeldsbrev brukes sjeldnere og gir ingen konkret gjeldsbevis. Åpent kontosystem er kun berettiget etter at det er etablert et vedvarende forretningsforhold.

Overføringer brukes ofte – spesielt via det elektroniske SWIFT-nettverket, som de fleste amerikanske banker er tilknyttet, og som gir rask og kostnadseffektiv behandling av internasjonale betalinger. SWIFT-overføringer er særlig egnet der det foreligger reell tillit mellom avtalepartene, siden selgeren er avhengig av at kjøperen handler i god tro og faktisk iverksetter overføringsordren.

For store beløp bruker store amerikanske selskaper også to andre høyt automatiserte interbankoverføringssystemer – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), som drives av private finansinstitusjoner, og Fedwire Funds Service System, som drives av Federal Reserve.

Inkasso

Forliksfasen

Siden det amerikanske rettssystemet er komplekst og kostbart (spesielt når det gjelder advokatsalærer), anbefales det å forhandle og inngå forlik utenfor retten med kunder der det er mulig, eller ellers engasjere et inkassobyrå.

Rettssaker

Rettssystemet består av to grunnleggende typer domstoler: de føderale distriktsdomstolene, med minst én slik domstol i hver delstat, og krets- eller fylkesdomstolene under hver delstats jurisdiksjon.

Hurtigprosedyre

Hvis gjelden er sikker og ubestridt, åpner amerikansk lov for en «summary judgment»-prosedyre, der en begjæring om summarisk dom baseres på en påstand fra én part om at alle nødvendige faktiske spørsmål er avklart eller at det ikke er behov for rettssak. Dette er hensiktsmessig når retten fastslår at det ikke gjenstår noen faktiske forhold som må prøves, og at et søksmål eller alle søksmålene i klagen derfor kan avgjøres uten rettssak. Dersom dommeren fastslår at det foreligger omstridte fakta, vil retten avvise begjæringen om summarisk dom og pålegge en rettssak.

Vanlig rettsbehandling

De aller fleste saker behandles av delstatsdomstoler, som anvender delstats- og føderal lovgivning på tvister som faller innenfor deres jurisdiksjon (dvs. rettssaker som gjelder personer med bosted eller opphold i delstaten).

Føderale domstoler avgjør derimot tvister som involverer delstatsregjeringer, saker som gjelder tolkning av grunnloven eller føderale traktater, samt krav på over 75 000 USD mellom borgere fra forskjellige amerikanske delstater eller mellom en amerikansk statsborger og en utenlandsk statsborger eller et utenlandsk statlig organ, eller i noen tilfeller mellom saksøkere og saksøkte fra andre land.

Et sentralt trekk ved det amerikanske rettssystemet er «discovery»-fasen før rettssaken, der hver part kan kreve bevis og vitneforklaringer knyttet til tvisten fra motparten før retten behandler saken. Under selve rettssaken gir dommerne saksøkerne og deres advokater betydelig spillerom til å fremlegge relevante dokumenter når som helst og til å lede rettssaken generelt. Dette er en kontradiktorisk prosess, der dommeren i større grad har rollen som en voldgiftsdommer som sikrer at prosessreglene overholdes, selv om stadig flere praksiser styrker dommerens rolle i gjennomføringen av saken. «Discovery»-fasen kan vare i flere måneder, til og med år. Det kan medføre høye kostnader fordi hver av motpartene insisterer på kontinuerlig å fremlegge relevant bevismateriale (som hver part argumenterer for), og involverer ulike tiltak – som etterforskning, anmodninger om underlagsdokumenter, vitneforklaringer og etterforskningsrapporter – som deretter legges frem for domstolens godkjenning i den avsluttende fasen av saksbehandlingen.

I sivile saker avgjør juryen om kravet er berettiget og fastsetter også straffen som skal pålegges den skyldige. I særlig komplekse, langvarige eller kostbare rettssaker, som for eksempel insolvenssaker, er det kjent at domstolene tillater kreditorer å holde fagpersoner (f.eks. revisorer) som har rådgitt den misligholdende parten ansvarlige, dersom det kan påvises at slike rådgivere har handlet urettmessig.

0

Fullbyrdelse av en rettsavgjørelse

Nasjonale dommer i USA gir kreditorene ytterligere rettigheter, som beslag og salg av skyldnerens eiendeler eller utleggstrekk fra bankkontoen. Siden USA er en føderal stat, kan avgjørelser truffet i en av delstatene fullbyrdes ved en domstol i en annen delstat, forutsatt at den fullbyrdende domstolen anser seg kompetent til å fullbyrde dommen.

Når det gjelder utenlandske dommer, har hver delstat sin egen lovgivning. Likevel må de først anerkjennes som nasjonale dommer. Dersom det foreligger en gjensidig anerkjennelsesavtale, er kravet oppfylt. I fravær av en slik avtale har exequatur-prosedyren til formål å sikre fullbyrdelse i en nasjonal domstol, etter at det er bekreftet at dommen oppfyller visse kriterier fastsatt i delstatslovgivningen.

Insolvensbehandling

UTENFOR RETTEN

Ulike delstatslover kan foreskrive utenrettslige prosedyrer for å unngå formelle rettsprosesser, slik som «Assignment for the benefit of creditors» i delstaten California, hvor et selskap overfører alle sine eiendeler til en uavhengig tredjepart, som likviderer og fordeler dem til alle kreditorer på en rettferdig måte.

OMSTRUKTURERINGSPROCEDYRER

Kapittel 11 i den amerikanske konkursloven gir en virksomhet i økonomisk krise muligheten til å opprettholde driften som en going concern mens den gjennomfører en finansiell restrukturering. Skyldneren kan søke å justere gjelden ved å redusere det skyldige beløpet eller forlenge tilbakebetalingsvilkårene. Den skyldnerenheten og dens ledelse fortsetter å drive virksomheten som «debtor-in-possession». Konkursretten fører tilsyn med prosessen.

AVVIKLING

I henhold til kapittel 7 i den amerikanske konkursloven er formålet med denne prosessen å gjennomføre en ordnet likvidasjon av den kriserammede enheten. Den rettslig overvåkede prosessen innebærer at en bobestyrer selger eiendeler og fordeler inntektene til kreditorene i samsvar med de lovfestede prioriteringene i konkursloven, samt å forfølge tilgjengelige søksmål. Den amerikanske konkursforvalteren utpeker en uavhengig midlertidig konkursforvalter til å administrere saken. Den midlertidige bobestyreren avholder et kreditormøte etter at begjæringen er innlevert. Han er ansvarlig for å avvikle boets eiendeler og fordele inntektene til kreditorene. Retten fører tilsyn med saksbehandlingen. Delstatslovgivningen kan også fastsette andre ordninger for avvikling av en skyldners eiendeler, for eksempel tvangsadministrasjon.

Sist oppdatert: januar 2025