Tadsjikistan

Den økonomiske veksten bremses av en normalisering av pengeoverføringene fra utvandrerne

Den sterke økonomiske veksten forventes å avta i 2026, hemmet av nedgangen i den viktigste drivkraften, nemlig pengeoverføringer fra arbeidstakere i utlandet (60 % av BNP i de første ni månedene av 2025, hvorav 90 % fra Russland, Kasakhstan og Usbekistan). Denne normaliseringen, som direkte påvirker husholdningenes forbruk, er et resultat av både svekkelsen av rubelen og den langvarige stagnasjonen i den russiske økonomien. Samtidig forventes de fleste næringssektorene – med unntak av landbruket – å vise lavere vekstnivåer. Tadsjikistan vil fortsatt kunne stole på sin eksportbase, som riktignok er smal, men som støttes av gullpriser som fortsatt er svært høye og til og med stiger.

For å støtte veksten og skape arbeidsplasser satser regjeringen på noen få flaggskipprosjekter, selv om dårlig styring og et uoversiktlig næringsliv begrenser utsiktene for en slik strategi. Det mest ambisiøse prosjektet er Rogun-dammen, som skal bli verdens høyeste. Byggingen, som har blitt utsatt gjentatte ganger, ble gjenopptatt i 2022 og er planlagt ferdigstilt i 2035. Med sine seks turbiner – hvorav to allerede er i drift – begynner demningen å mate strøm inn i nettet, noe som utgjør 10 til 15 % av den fremtidige kapasiteten. Den tredje turbinen, som opprinnelig var forventet å settes i drift i 2025, forventes fortsatt ikke å tas i bruk før i 2026. I et land hvor 70 % av befolkningen regelmessig opplever strømbrudd, skal Rogun doble strømproduksjonen og gjøre Tadsjikistan til en regional eksportør. De gjenværende byggekostnadene er anslått til rundt 6,4 milliarder USD. Staten, som finansierer en stor del av dette megaprosjektet, sliter med å mobilisere ekstern finansiering, til tross for støtte fra Verdensbanken (650 millioner USD), flere multilaterale utviklingsbanker og, i mindre grad, noen få langvarige bilaterale partnere (Saudi-Arabia, De forente arabiske emirater) for å dekke rundt 50 % av kostnadene.

De enorme pengestrømmene knyttet til Rogun-prosjektet og utvidelsen av kredittilgangen til privat sektor vil bidra til en gradvis økning i inflasjonen. Inflasjonen ligger imidlertid fortsatt under sentralbankens mål på 5 % (± 2 prosentpoeng). I denne sammenhengen har sentralbanken fortsatt å lempe sin pengepolitikk: styringsrenten ble senket fra 7,5 % til 7 % i februar 2026, noe som bringer den kumulative reduksjonen siden 2022 opp til nesten 650 basispunkter. Styringsrenten forventes å fortsette å falle i 2026, men frykten for en svekkelse av somonien bør forhindre en mer aggressiv lettelse. Sentralbankens handlingsrom er fortsatt begrenset av svak pengepolitisk transmisjon. Banksystemet er underutviklet, fortsatt sterkt dollarisert og preget av svakt styresett og korrupsjon, slik det fremgår av de europeiske sanksjonene som ble innført mot flere lokale banker i oktober 2025.

Stramt budsjettrammeverk på grunn av kostnadene ved Rogun-prosjektet og usikkerhet rundt ekstern finansiering

Budsjettsituasjonen forverret seg i 2025, og underskuddet forventes å holde seg nær det maksimalt tillatte nivået på 2,5 % av BNP i 2026. Forverringen skyldes hovedsakelig den kraftige økningen i investeringsutgiftene (den største utgiftsposten), som i stor grad består av finansieringen av Rogun-dammen og andre infrastrukturprosjekter. Regjeringen har også økt de sosiale utgiftene, særlig til utdanning og sosial beskyttelse. Inntektene har steget noe takket være forbedringer i skatteforvaltningen – drevet av digitalisering og reduksjon av unntak – samt tiltak for å redusere tap og restanser i elektrisitetssektoren. Regjeringen har som mål å øke inntektene til 26 % av BNP innen 2026. Gruvesektoren bidrar også gjennom spesifikke avgifter (royalties, eksportavgifter osv.), som utgjør rundt 15 % av sektorens overskudd.

Det offentlige underskuddet finansieres av multilaterale og bilaterale givere, samt gjennom gjeldsforlengelser innvilget av Kina, landets viktigste kreditor. Den offentlige gjelden er moderat og i stor grad på gunstige vilkår. Den eneste kommersielle gjelden, som består av en euroobligasjon på 500 millioner USD inngått for å finansiere de to første turbinene, vil være fullt tilbakebetalt i 2027. Det forventes imidlertid at det forventede tapet av statusen som «minst utviklet land» i 2026 vil føre til økte lånekostnader. I tillegg har offentlige foretak, særlig elektrisitetsselskapet Barqi Tojik, store forpliktelser.

Etter et eksepsjonelt år i 2025, drevet av rekordhøye pengeoverføringer fra diasporaen, forventes det at driftsbalansen vil gå tilbake til sitt normale overskudd i 2026. Landet vil fortsatt ha et markant handelsunderskudd (30 % av BNP) drevet av sterk import – forbruksvarer, elektrisk utstyr og hydrokarboner knyttet til infrastrukturprosjekter – til tross for solid gulleksport, hvor den høye prisen kan fortsette å stige. Som vanlig vil pengeoverføringer fra sesongarbeidere og utlandsarbeidere oppveie denne ubalansen. Samtidig begrenser det lite attraktive forretningsmiljøet tilstrømningen av utenlandske direkteinvesteringer, som hovedsakelig kommer fra Kina og er konsentrert i gruvesektoren, mens porteføljeinvesteringer fortsatt er fraværende på grunn av begrenset tilgang til internasjonale finansmarkeder. Til slutt førte monetariseringen av en del av gullet som sentralbanken kjøpte fra lokale produsenter, kombinert med prisstigningen på gull, til at valutareservene nådde 6,5 milliarder GBP ved utgangen av 2025 (sammenlignet med 4,4 milliarder GBP ved utgangen av 2024), noe som tilsvarer mer enn syv måneders import.

Regimet fastlåst midt i russisk-kinesisk rivalisering

Parlamentsvalget i mars 2025 – nok en gang verken gjennomsiktig eller rettferdig – bekreftet den forventede seieren til president Emomali Rahmons parti, som har sittet ved makten siden 1992. Rahmon opprettholder et autoritært og undertrykkende system, samtidig som han gradvis sikrer sin families maktposisjon. Hans eldste sønn har allerede flere ansvarsfulle stillinger – blant annet som parlamentsmedlem, president i parlamentets overhus og borgermester i Dusjanbe – noe som gir ham en god posisjon til å etterfølge sin far. Det hersker fortsatt sosial misnøye i den autonome regionen Gorno-Badakhshan (GBAO).

Kina og Russland utøver betydelig økonomisk og politisk innflytelse i landet. Selv som medlem av Organisasjonen for kollektiv sikkerhet (CSTO) – som samler seks tidligere sovjetrepublikker under Moskvas ledelse – opprettholder Tadsjikistan imidlertid en nøytral holdning til krigen i Ukraina. Dessuten svekkes Russlands innflytelse jo lenger landet forblir involvert i denne krigen, i møte med et stadig mer fremtredende Kina (landets viktigste bilaterale partner som yter bistand, lån og investeringer) og forsøk på tilnærming fra Den europeiske union. Denne konkurransen om innflytelse kom til uttrykk i 2025 gjennom en rekke toppmøter i Tadsjikistan: først med EU i april, deretter med Kina i juni og til slutt med Russland i oktober. Russland kan skjerpe innvandringslovene som ble vedtatt etter angrepet på Crocus City Hall i Moskva i mars 2024 (nesten 150 døde), utført av tadsjikiske innvandrere, dersom Dusjanbe nærmer seg EU for mye. En annen trussel kommer fra Afghanistan. Tadsjikistan anerkjenner ikke Taliban-regimet, som har sittet ved makten siden 2021, og er bekymret for spredningen av terroraktiviteter i grenseområdet. Den porøse grensen letter bevegelsen mellom de tadsjikiske samfunnene i Afghanistan og Tadsjikistan, noe som gjør rekruttering av ekstremistiske grupper enklere.

Sist oppdatert: februar 2025