Avmatningen både i bygge- og anleggssektoren og i industrien legger en demper på etterspørselen etter stål
Generelt sett påvirker avmatningen i byggesektoren metallindustrien negativt, særlig stålindustrien. Kina har vært en viktig drivkraft for den globale byggeaktiviteten de siste tiårene, men landet opplever for tiden en langvarig nedgang. Eiendomsklimaindeksen er på sitt laveste nivå, og antall igangsatte byggeprosjekter i 2024 har halvert seg siden 2019. Den kinesiske regjeringen planlegger å redusere klinkerproduksjonen til 1,8 milliarder tonn innen 2025, i forventning om en beskjeden oppgang. Følgelig vil også etterspørselen etter stål bli negativt påvirket.
I Europa er etterspørselen etter boliger riktignok i ferd med å øke på grunn av gunstigere renteutsikter, men bankene er fortsatt forsiktige på grunn av konkurser og usikre fordringer. Byggekostnadene er fortsatt høye, mens mangel på arbeidskraft fortsetter å dempe aktiviteten. Etterspørselen etter stål har svekket seg på bakgrunn av den dystre situasjonen i sektoren. I tillegg svekker nedgangen i industriproduksjonen etterspørselen etter stål.
I USA fører svak etterspørsel etter boliger til at antallet byggetillatelser for boliger stagnerer i 2025. Dette forventes å påvirke etterspørselen etter byggematerialer, inkludert stål, negativt.
Den økende etterspørselen etter mineraler som er nødvendige for energiomstillingen og digitale teknologier, er nå uunngåelig. Elektrifiseringen av kjøretøy, utvidelsen av fornybar energi (vind, sol, lagring) og økningen i antall datasentre utgjør alle viktige vekstdrivere for etterspørselen etter kritiske mineraler (kobber, aluminium, kobolt osv.).
Ifølge Det internasjonale energibyrået (IEA) forventes etterspørselen etter strategiske mineraler å doble eller tredoble seg innen 2030, avhengig av scenariene som er lagt frem for klimagassutslipp, hovedsakelig på grunn av etterspørselen knyttet til teknologier for energiomstillingen. Den globale etterspørselen etter kobber forventes å øke med 40 % innen utgangen av tiåret, hvor 120 % av denne etterspørselen kommer fra teknologier knyttet til energiomstillingen (ettersom den tradisjonelle etterspørselen forventes å avta i samme periode). Det samme gjelder litium, da tredoblingen av etterspørselen først og fremst vil være drevet av bruksområder knyttet til energiomstillingen.
Slik situasjonen er i dag, er den internasjonale maktbalansen sterkt til fordel for Kina, som har forankret sin industripolitikk fast i kontrollen over verdikjeden innen gruvedrift og metallurgi. Kinesiske selskaper er for tiden særlig dominerende innen raffineringssegmentet. De står for eksempel for nesten to tredjedeler av den globale produksjonen av raffinert litium, halvparten av kobberproduksjonen og mer enn 80 % av sjeldne jordarter.
De siste to tiårene har det vært få store kobberfunn, mens letekostnadene har skutt i været, fra 91 USD/tonn i 2011 til 802 USD/tonn i 2020. Gruveselskapene klarer ikke å møte den raske veksten i etterspørselen på mellomlang sikt. Gruveselskapenes evne til å erstatte eksisterende gruver hemmes også av lange oppstartstider, med en gjennomsnittlig ledetid på 18 år for gruver som skal settes i drift mellom 2020 og 2023 – en økning på 40 % over en periode på 20 år.
Disse prosessene forlenges ytterligere av lokale sosio-politiske utfordringer som miljøhensyn, urbefolkninger og nasjonalisering av ressurser, samt stigende produksjonskostnader på grunn av den økende tekniske kompleksiteten i forekomstene som utvinnes. Investeringer i eksisterende prosjekter og oppkjøp er fortsatt en prioritet, men leting og nye prosjekter mangler investeringer, noe som kan føre til forsyningsunderskudd i mange råvaremarkeder.
Gruveselskaper må øke veksttakten samtidig som de opprettholder høy lønnsomhet. Stramme finansieringsvilkår og den makroøkonomiske situasjonen gjør finansiering mer utfordrende. Markedsverdiene divergerer i stadig større grad, ofte på grunn av porteføljer som er fokusert på å sikre kritiske mineraler for energiomstillingen, noe som presser selskapene til å omstrukturere porteføljene sine. Som et resultat forventer vi en økning i fusjoner og oppkjøp med sikte på å omfokusere på mineraler som er avgjørende for energiomstillingen. Med sterke utsikter for etterspørselen etter kobber forventes det ytterligere konsolidering av kobberressurser. Dette ble demonstrert ved oppkjøpet av Filo Corp. i Argentina for 3 milliarder USD i fjor av BHP og Lundin Mining, etter at BHPs forhandlinger med Anglo-American hadde strandet. Gruveselskaper avhender også visse ikke-strategiske eller høyvekstaktiva, som for eksempel platinagruppemetaller (PGM-er).
Stål – Vi forventer en økning i stålproduksjonen på under 1 % på årsbasis i 2025 (+0,3 % på årsbasis i 2024). Stålproduksjonen vil forbli robust i visse utviklingsøkonomier som India, som er verdens nest største stålprodusent. Det er imidlertid mange risikofaktorer på grunn av svekkelsen av den makroøkonomiske situasjonen og i viktige sektorer (f.eks. bygg- og anleggssektoren). Effektene av de nye amerikanske handelsbarrierene er vanskelige å vurdere for øyeblikket. Vi forventer en ytterligere nedgang i det globale stålforbruket på 1 % år-til-år, etter -0,2 % år-til-år i 2024 og en nedgang på 1 % i 2023. Som et resultat opprettholder vi vår prognose på litt over 550 USD per tonn for 2025, en nedgang på 5 % år-til-år
Aluminium – Den globale aluminiumsproduksjonen forventes å øke med 2 % år-til-år i 2025 og nå 74,5 millioner tonn. I Kina bør forbedrede værforhold i Yunnan-regionen, som er viktig for vannkraftproduksjon, øke den globale produksjonskapasiteten betydelig. På grunn av energiomstillingen, særlig elektrifiseringen av kjøretøy der aluminium brukes som et lettere alternativ til stål, forventes etterspørselen å øke med 3 til 4 % fra år til år. Etterspørselen etter aluminium vil også støttes av emballasjeindustrien, der produsenter søker å bruke aluminium i stedet for mer tradisjonelle emballasjematerialer som en del av et bærekraftsinitiativ. I 2025 spår vi et betydelig mindre overskudd sammenlignet med 2024, ettersom tilbudet strammes inn. Vi forventer derfor at prisene vil stige med 5 til 6 % fra året før i 2025, til 2 600 USD/tonn.
Kobber – I 2024–2025 vil kobbermarkedet fortsatt ha overskudd på grunn av økt produksjon i Kina og Den demokratiske republikken Kongo (DRK). Produksjonen av raffinert kobber forventes å vokse med 3 % årlig i 2025 (mot +3 % årlig i 2024). Vi spår at det globale forbruket av raffinert kobber vil øke med henholdsvis 2,5 % årlig i 2025, men økningen vil bli dempet av de moderate utsiktene i de viktigste markedene. Kobberprisene forventes å nå et gjennomsnitt på 9 750 USD per tonn i 2025, noe som tilsvarer en årlig økning på 5 %. For det første vil etterspørselsprognosene knyttet til energiomstillingen og ubalansen mellom tilbud og etterspørsel holde prisene over denne symbolske terskelen. For det andre forventes den potensielle avmatningen i energiomstillingen under en «Trump 2.0»-administrasjon, den vedvarende sårbarheten i det kinesiske eiendomsmarkedet og utfordringene den europeiske industrien står overfor å virke som motvind for en sterkere økning i kobberprisene.
Nikkel – Den globale nikkelmalmproduksjonen forventes å øke med 6,5 % fra året før og nå 3,9 millioner tonn i 2025. Vi forventer en robust vekst i produksjonen av raffinert nikkel, med en ytterligere økning på 10 % fra året før i 2025. Produksjonsveksten i Indonesia, som er den ledende produsenten, vil oppveie nedgangen i andre viktige produksjonsregioner, særlig Australia, Europa og Ny-Kaledonia. Den globale etterspørselen etter nikkel forventes å øke med 7 % år-til-år i 2025 (sammenlignet med 5,5 % år-til-år i 2024) på bakgrunn av vekst i sektorene for rustfritt stål og energiomstilling. Som et resultat av dette spår vi at nikkelmarkedet vil forbli i overskudd i 2025, mettet av produksjonen. Vi forventer at prisene vil stabilisere seg rundt 17 000 til 17 500 USD/tonn, en nedgang på 9 % fra året før etter et fall på 21 % i 2024.
Metaller
