Amerikas forente stater

Alt satses på kunstig intelligens

Med mindre det oppstår noen større negative sjokk, bør den amerikanske økonomien fortsette å vokse i et sunt tempo eller til og med akselerere. Troen på AI-teknologiens potensial er den overveldende drivkraften bak etterspørselen; både gjennom fortsatt ekstraordinær vekst i AI-investeringer (~2,5–3 % av BNP) og de ekstra forbruksutgiftene som skyldes svært høye avkastninger på aksjer (AI-selskaper utgjør 40 % av markedsverdien i S&P 500). Den øverste kvintilen av husholdningene står for anslagsvis 45 % av forbruket. Mens den gjennomsnittlige europeiske husholdningen bygger opp formue ved å spare 15 % av inntekten, bygger den amerikanske husholdningen formue gjennom kapitalgevinster og bruker 95 % av inntekten. Dermed vil en skuffelse i inntektsgenereringsplanen til leverandører av AI-modeller føre til både en nedgang i CAPEX og et aksjesalg som utløser en nedgang i forbruket (70 % av BNP), ettersom velstående husholdninger sparer mer enn vanlig for å gjenopprette balansen i formuen sin. Feds nødtiltak vil begrense smitteeffekten til det øvrige finanssystemet. Dette resesjonsscenariet er den største trusselen mot utsiktene, men er ikke vårt basisscenario. Fra 2027 og utover forventes gjennomføringen av AI-investeringer også å bli hemmet av regulatoriske tilbakeslag og flaskehalser i tilbudet. Selv om eksporten støttes sterkt av olje og gass samt digitale tjenester, oppveies dette mer enn av den kraftig økende importen av kapitalvarer og mellomprodukter knyttet til utbyggingen av kunstig intelligens (servere, avanserte halvledere, elektrisk utstyr).

Til tross for en sunn økonomi samlet sett har produksjonskostnadsbildet blitt mer utfordrende for mindre bedrifter som befinner seg lenger unna den teknologiske frontlinjen. Antallet konkurser øker samlet sett med 16 % årlig og ligger 23 % over nivået før pandemien per 2. kvartal 2026. Den ustabile tollpolitikken har ført til vedvarende usikkerhet, høyere innsatskostnader og mer krevende lagerstyring, til tross for den velkomne medvinden fra IEEPA-refusjoner (0,5 % av BNP). Inflasjonen har holdt seg hardnakket over målet, og selv om den for tiden er på vei ned, er det fare for at den blir presset opp av tilbudssiden (geopolitiske sjokk på energisiden, matvareinflasjon drevet av et ustabilt klima og gjødselmangel). Denne bakgrunnen gjør det vanskelig for Fed å fortsette å kutte rentene. Når obligasjonsmarkedene i stadig større grad gransker de offentlige finansene i USA, øker også statsrentepremien. De finansielle forholdene blir dermed stadig tyngre. De mest synlige konsekvensene er et eiendomsmarked som er dempet av vedvarende høye boliglånsrenter (og en nedgang i boligbyggingen), samt økende mislighold blant bedrifter som er avhengige av private kredittgivere. Til tross for at arbeidsmarkedet er sårbart for to potensielle store destabiliserende sjokk (forstyrrelser fra kunstig intelligens og innstrammingen i innvandringspolitikken), bør det forbli omtrent i balanse, litt under full sysselsetting (~4 %), med mindre og inntil vi begynner å se sterkere tegn på AI-relaterte oppsigelser. Det forventes at den amerikanske sentralbanken vil holde rentene i området 3,5–4 % gjennom 2027, men den forblir svært fleksibel gitt de betydelige endringene som skjer i økonomien.

US-dollarens dominerende stilling åpner for en ekspansiv finanspolitikk; underskuddet på utenriksbalansen vil vedvare

Hadde det ikke vært for at amerikanske statsobligasjoner er så attraktive som verdens referansevaluta, ville den finanspolitiske utviklingen vært grunn til umiddelbar bekymring. På grunn av en kombinasjon av høyere renter og vedvarende høye primære underskudd (3 % av BNP) har renteutgiftene steget kraftig fra et gjennomsnitt på 1,5 % av BNP før pandemien til 3,1 % i 2025, og forventes å stige ytterligere etter hvert som veksten normaliseres, men rentene forblir høye. De største utgiftspostene (sosial sikkerhet, helse og forsvar) vil fortsette å vokse på bakgrunn av en aldrende befolkning, stigende medisinske kostnader og behovet for å fornye og opprettholde militærkapasiteten. Presset for å forbedre statens kostnadseffektivitet bør være relativt lite, da de største potensielle utgiftsområdene er politisk følsomme (utgifter til veteraner, opioidkrisen og boligstøtte). «The One Big Beautiful Bill Act», som innfører omfattende skattelettelser samtidig som utgiftene bare reduseres delvis (helsevesen, matvarehjelp og subsidier til grønn energi), bør føre til en nettoøkning på 3–3,7 billioner USD i den føderale gjelden de neste ti årene. Vi ser potensial for fortsatt økende press på statsrenter på mellomlang sikt.

Landet vil fortsette å akkumulere store underskudd på driftsbalansen i overskuelig fremtid. For det første vil forbrukernes sterke kjøpekraft føre til vedvarende etterspørsel etter import, utenlandske investeringer bør fortsette å strømme inn i økonomien, mens den ekstra underskuddsfinansieringen vil skape finansieringsbehov. Tollsatser kan føre til en reduksjon i den samlede importen på svært kort sikt, men diversifisering av handelspartnere bør gradvis oppveie denne effekten. USAs eksterne sårbarheter vil bare bli et problem dersom dollarens status som reservevaluta og statsobligasjoners status som trygge aktiva skulle svekkes betydelig. Til tross for noen tidlige tegn på dette de siste årene (stigende renter, oppgang i gullprisen), er dollarens dominans over andre fiat-valutaer fortsatt betydelig.

Representanthuset forventes å gå over til demokratene, handelskrigen vil fortsette

President Donald Trump og Det republikanske partiet sikret seg en avgjørende seier i valget i november 2024, og vant presidentvalget med en komfortabel margin i valgmannskollegiet (312 av 538 stemmer) og i begge kamrene i Kongressen (220 av 435 seter i Representantenes hus, 53 av 100 seter i Senatet). Gitt det svært knappe flertallet på 5 seter, det rekordhøye antallet representanter som trekker seg (43), det høye antallet konkurranseutsatte valgdistrikter (42) og tendensen til at sittende representanter straffes i mellomvalgene, forventes Representantenes hus å skifte til demokratisk flertall. Republikanerne har bedre sjanser til å beholde Senatet, men også der er det usikkert. Flertall i begge kamrene har vært avgjørende for å få vedtatt sentrale politiske tiltak, som for eksempel å forlenge og utvide skattelettelsene fra 2017, øke budsjettet for håndhevelse av innvandringslovgivningen, innskrenke vilkårene for å motta Medicaid og redusere skattefradragene for ren energi og elbiler. De fleste typer lovgivning krever også 60 stemmer i Senatet, noe som gir demokratene en viss makt til å hindre politikk og som av og til fører til nedstengning av offentlige tjenester. Høyesterett er konservativt orientert (6–3), og dets forpliktelse til å fungere som en kontrollinstans for den utøvende makten utfordres av Det hvite hus, som er villig til å teste grensene. Når det imidlertid gjaldt den åpenbart ulovlige bruken av «gjensidige» tollsatser etter IEEPA og presidentens forsøk på å avsette styremedlemmer i Federal Reserve, beskyttet Høyesterett institusjonene. Vi forventer at Det hvite hus vil fortsette å forsøke å påvirke Federal Reserve, og at disse forsøkene vil mislykkes så lenge beslutningstakerne i Federal Reserve er beskyttet av Høyesterett.

Gitt presedensen som ble satt av IEEPA-dommen, fokuserer Det hvite hus nå på å gjenopprette sitt ønskede generelle tollnivå (et sted mellom 10 og 15 %) ved hjelp av sterkere juridiske fullmakter. Hver tollpakke forventes å bli anfektet i retten, noe som vil utløse en flere måneder lang prosess for å vurdere dens juridiske holdbarhet. Vi forventer fortsatt bruk av tolltrusler som et forhandlingsverktøy i utenrikspolitikken for å legge press på andre land i ulike saker (Grønland, sikkerhet og migrasjon, narkotikahandel, støtte til personer i presidentens nærhet osv. Forholdet til Kina er en viktig kilde til potensiell ustabilitet. Det er en dypt forankret strategisk konkurranse mellom de to supermaktene. Begge har brukt en rekke virkemidler for å legge press på rivalens økonomi (tollsatser, valutamanipulering, industrisubsidier, eksportrestriksjoner på kritiske innsatsfaktorer som halvledere og sjeldne jordartsmetaller).

I skrivende stund preges forholdet av en relativ avspenning, men denne situasjonen kan raskt snu. USA vil fortsette å søke å løsrive seg fra Kina innen handel og finans, samtidig som de intensiverer innsatsen for å vinne det teknologiske kappløpet innen kunstig intelligens. Når det gjelder EU, setter Turnberry-avtalen fra 2025 et tak på 15 % for tollsatser, selv om det fortsatt er uklart om USA vil overholde den under diplomatiske spenninger, for eksempel de som involverer Spania og beskatning av digitale tjenester. Det hersker fortsatt betydelig usikkerhet rundt fremtiden til USMCA-avtalen med Mexico og Canada (20 % av USAs totale handel, 5 % av BNP). Avtalen utløper i 2036 med mindre det inngås en avtale om forlengelse til 2042; og med den vil også den privilegerte tilgangen til det amerikanske markedet, som har muliggjort en dypt integrert nordamerikansk forsyningskjede, opphøre. Vår arbeidshypotese er fortsatt at det vil bli funnet en løsning som bevarer den privilegerte tilgangen for Canada og Mexico, men at det på kort sikt vil oppstå sporadiske spenninger (blant annet trusler om og innføring av tollsatser).

Betaling

Eksportører bør være svært oppmerksomme på klausulene i salgskontraktene om partenes respektive forpliktelser og fastsette de betalingsvilkårene som passer best i den aktuelle sammenhengen, særlig når det gjelder kredittbetalingsforpliktelser. I denne sammenheng er sjekker og veksler svært grunnleggende betalingsmidler som ikke gir kreditorer mulighet til å reise søksmål for inndrivelse med henvisning til «vekselrett» (droit cambiaire), slik det er mulig i andre land som har undertegnet Genève-konvensjonene fra 1930 og 1931 om ensartet rettslig behandling av veksler og sjekker.

Sjekker er mye brukt, men siden de ikke trenger å være dekket ved utstedelsen, gir de relativt begrensede garantier. Kontoinnehavere kan stoppe betalingen av en sjekk ved å sende en skriftlig anmodning til banken innen 14 dager etter at sjekken ble utstedt. I tilfelle mislighold må mottakerne dessuten fremlegge bevis for kravet. Bekreftede sjekker gir leverandørene større sikkerhet, ettersom banken som bekrefter sjekken dermed bekrefter at det er tilstrekkelige midler på kontoen og forplikter seg til å betale den. Selv om de er vanskeligere å få tak i og derfor mindre vanlige, gir bankchecks – sjekker trukket direkte på bankens egen konto – fullstendig sikkerhet, da de utgjør en direkte forpliktelse til å betale fra banken.

Veksler og gjeldsbrev brukes sjeldnere og gir ingen konkret gjeldsbekreftelse. Åpent kontosystem er kun berettiget etter at det er etablert et vedvarende forretningsforhold.

Overføringer brukes ofte – spesielt via det elektroniske SWIFT-nettverket, som de fleste amerikanske banker er koblet til, og som sørger for rask og kostnadseffektiv behandling av internasjonale betalinger. SWIFT-overføringer er særlig egnet der det foreligger reell tillit mellom avtalepartene, siden selgeren er avhengig av at kjøperen handler i god tro og faktisk iverksetter overføringsordren.

For store beløp bruker store amerikanske selskaper også to andre høyt automatiserte interbankoverføringssystemer – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), som drives av private finansinstitusjoner, og Fedwire Funds Service System, som drives av Federal Reserve.

Inkasso

Minstekontaktfasen

Siden det amerikanske rettssystemet er komplekst og kostbart (spesielt når det gjelder advokatsalærer), anbefales det å forhandle og inngå forlik utenfor retten med kunder der det er mulig, eller ellers engasjere et inkassobyrå.

Rettssaker

Rettssystemet består av to grunnleggende typer domstoler: de føderale distriktsdomstolene, med minst én slik domstol i hver delstat, og krets- eller fylkesdomstolene under hver delstats jurisdiksjon.

Hurtigprosedyre

Hvis gjelden er sikker og ubestridt, åpner amerikansk lov for en «summary judgment»-prosedyre, der en begjæring om summarisk dom er basert på en påstand fra én part om at alle nødvendige faktiske spørsmål er avklart eller at det ikke er behov for rettssak. Dette er hensiktsmessig når retten fastslår at det ikke gjenstår noen faktiske forhold som må prøves, og at et søksmål eller alle søksmålene i klagen derfor kan avgjøres uten rettssak. Dersom dommeren fastslår at det foreligger omstridte fakta, vil retten avvise begjæringen om summarisk dom og pålegge en rettssak.

Vanlig rettsbehandling

De aller fleste saker behandles av delstatsdomstoler, som anvender delstats- og føderal lovgivning på tvister som faller innenfor deres jurisdiksjon (dvs. rettssaker som gjelder personer med bosted eller opphold i delstaten).

Føderale domstoler avgjør derimot tvister som involverer delstatsregjeringer, saker som gjelder tolkning av grunnloven eller føderale traktater, samt krav på over 75 000 USD mellom borgere fra ulike amerikanske delstater eller mellom en amerikansk statsborger og en utenlandsk statsborger eller et utenlandsk statlig organ, eller, i enkelte tilfeller, mellom saksøkere og saksøkte fra andre land.

Et sentralt trekk ved det amerikanske rettssystemet er «discovery»-fasen før rettssaken, der hver part kan kreve bevis og vitneforklaringer knyttet til tvisten fra motparten før retten behandler saken. Under selve rettssaken gir dommerne saksøkerne og deres advokater betydelig handlingsrom til å fremlegge relevante dokumenter når som helst og til å lede rettssaken generelt. Dette er en kontradiktorisk prosess, der dommeren i større grad har rollen som en mekler som sikrer at prosessreglene overholdes, selv om stadig flere praksiser styrker dommerens rolle i gjennomføringen av saken. «Discovery»-fasen kan vare i flere måneder, til og med år. Det kan medføre høye kostnader fordi hver av motpartene insisterer på kontinuerlig å fremlegge relevant bevis (som hver part argumenterer for), og involvere ulike tiltak – som etterforskning, anmodninger om underlagsdokumenter, vitneforklaringer og etterforskningsrapporter – som deretter legges frem for domstolens godkjenning i den avsluttende fasen av saksbehandlingen.

I sivile saker avgjør juryen om kravet er berettiget og fastsetter også straffen som skal pålegges den skyldige. I særlig komplekse, langvarige eller kostbare rettssaker, som for eksempel insolvenssaker, har domstolene i noen tilfeller tillatt kreditorer å holde fagpersoner (f.eks. revisorer) som har gitt råd til den misligholdende parten ansvarlige, dersom det kan påvises at slike rådgivere har handlet urettmessig.

0

Fullbyrdelse av en rettsavgjørelse

Nasjonale dommer i USA gir kreditorene ytterligere rettigheter, som beslag og salg av skyldnerens eiendeler eller utlegg i skyldnerens bankkonto. Siden USA er en føderal stat, kan avgjørelser som er truffet i en av delstatene, fullbyrdes ved en domstol i en annen delstat, forutsatt at den fullbyrdende domstolen anser seg kompetent til å fullbyrde dommen.

Når det gjelder utenlandske kjennelser, har hver delstat sin egen lovgivning. Likevel må de først anerkjennes som nasjonale rettsavgjørelser. Dersom det foreligger en gjensidig anerkjennelsesavtale, er kravet oppfylt. I mangel av en slik avtale har ekssekvaturprosessen som mål å sikre fullbyrdelse i en nasjonal domstol, etter at det er bekreftet at kjennelsen oppfyller visse kriterier fastsatt i delstatslovgivningen.

Insolvensbehandling

UTENFOR RETTEN

Ulike delstatslover kan foreskrive utenrettslige prosedyrer for å unngå formelle rettssaker, slik som «Assignment for the benefit of creditors» i delstaten California, hvor et selskap overfører alle sine eiendeler til en uavhengig tredjepart, som likviderer og fordeler dem til alle kreditorer på en rettferdig måte.

OMSTRUKTURERINGSPROCEDYRER

Kapittel 11 i den amerikanske konkursloven gir en virksomhet i økonomiske vanskeligheter muligheten til å opprettholde driften mens den gjennomfører en finansiell omstrukturering. Skyldneren kan søke om å justere gjelden ved å redusere det skyldige beløpet eller forlenge tilbakebetalingsvilkårene. Skyldneren og ledelsen fortsetter å drive virksomheten som «debtor-in-possession». Konkursretten fører tilsyn med prosessen.

LIKVIDASJON

I henhold til kapittel 7 i den amerikanske konkursloven er formålet med denne prosessen å gjennomføre en ordnet likvidasjon av den økonomisk vanskeligstilte enheten. Den rettslig overvåkede prosessen innebærer at en bobestyrer selger eiendeler og fordeler inntektene til kreditorene i samsvar med de lovfestede prioriteringene i konkursloven, samt å forfølge tilgjengelige søksmålsgrunner. Den amerikanske konkursforvalteren utpeker en uavhengig midlertidig konkursforvalter til å administrere saken. Den midlertidige bobestyreren avholder et kreditormøte etter at begjæringen er innlevert. Han er ansvarlig for å avvikle boets eiendeler og fordele inntektene til kreditorene. Retten fører tilsyn med saksbehandlingen. Delstatslovgivningen kan også fastsette andre ordninger for avvikling av en skyldners eiendeler, for eksempel tvangsadministrasjon.

Sist oppdatert: august 2026