Energi

I 2025 og 2026 vil energilandskapet være preget av en kontrast mellom overskuddstilbud av olje, et gassmarked i ferd med å stabilisere seg og fortsatt vekst innen fornybar energi.

Oljemarkedet går inn i en fase med overproduksjon. Den gradvise opphevelsen av OPEC+-restriksjonene i 2025, kombinert med økte utvinningsvolumer i Brasil, Guyana, Canada og USA, vil skape et betydelig tilbudsoverskudd. Denne dynamikken vil oppveie etterspørselen, i en kontekst preget av moderat global økonomisk vekst, fremdriften i energiovergangen og mindre kraftig forbruk i Kina. Som et resultat vil Brent-råoljen ligge på et gjennomsnitt på rundt 68 USD i 2025, omtrent 12 USD mindre enn i 2024. I en situasjon med rikelig tilbud forventer Coface at den vil handles til et gjennomsnitt på rundt 60 USD i 2026.

Det globale gassmarkedet stabiliserer seg gradvis: etterspørselen er fortsatt moderat, prisene er mindre volatile, og Europa sikrer sin forsyning i større grad takket være LNG. I 2026 bør denne normaliseringen styrkes med ankomsten av ny flytendegjøringskapasitet i USA, Qatar og Canada, noe som gir større fleksibilitet og bidrar til å stabilisere prisene på lang sikt.

Fornybar energi fortsetter å vokse, dominert av sol- og vindkraft, og forventes å overta for kull i den globale kraftproduksjonen innen 2026. Asia, med Kina i spissen, er fortsatt drivkraften bak denne veksten, takket være landets rolle i produksjonen av grønn teknologi og kontrollen over forsyningskjeder for kritiske metaller. I Europa er investeringsmomentet fortsatt sterkt, støttet av REPowerEU-planen. I USA er veksten fortsatt robust, men det politiske og regulatoriske miljøet skaper økt usikkerhet, særlig rundt endringer i føderale insentiver og vilkår for markedsadgang.

Rikelig oljetilgang, moderat etterspørselsvekst

Dette har som følge av dette kontinuerlig forsinket oppgangen i byggeaktiviteten. Bolig- og næringsbygging er fortsatt hemmet av stramme kredittvilkår, høy usikkerhet og dempet investeringslyst. Infrastruktur, offentlige anlegg og anleggsvirksomhet utgjør imidlertid fortsatt en avgjørende kilde til motstandskraft. Investeringene i disse segmentene støttes av fire sterke strukturelle drivkrefter som omformer etterspørselen etter bygge- og anleggsvirksomhet over hele verden: dekarbonisering, særlig i Europa, digitalisering, spesielt i USA, økonomisk avkobling og streben etter større industriell suverenitet i de store økonomiene, samt økende forsvarsutgifter. Til sammen opprettholder disse kreftene prosjektporteføljene, selv om de tradisjonelle konjunkturdrevne motorene i byggebransjen fortsatt er under press.

Økt global LNG-tilførsel endrer gassmarkedene

I motsetning til vintrene etter 2022, da Europa klarte å fylle opp gasslagrene til nivåer nær 95–100 %, går kontinentet inn i vinteren 2025–2026 med betydelig lavere nivåer: 83 % i gjennomsnitt og 79 % i Nordvest-Europa. Til tross for disse historisk lave lagrene har de europeiske gassprisene holdt seg bemerkelsesverdig stabile. Denne vedvarende (relative) svakheten i markedet kan først og fremst forklares med den dominerende faktoren som for tiden omdefinerer den globale gassbalansen: den raske økningen i det globale LNG-tilbudet. Spesielt den store mengden amerikansk LNG, som er tilgjengelig fleksibelt og i stadig større volumer, reduserer automatisk den strategiske betydningen av europeisk lagring. USA etablerer seg som det de facto lagringsknutepunktet, nøkkelleverandøren og prisreferansen for det globale gassmarkedet, noe som reduserer Europas følsomhet overfor egne lagernivåer. Utover USA forventes det at flytendegjøringskapasiteten vil øke betydelig over hele verden, særlig i Canada og Qatar.

I en situasjon der den europeiske etterspørselen (sesongjustert) forventes å forbli stort sett stabil, vil utvidelsen av det globale LNG-tilbudet bidra til å stabilisere TTF-prisene. Disse forventes å forbli godt under toppnivået fra 2022, da prisene i gjennomsnitt oversteg 120 euro/MWh. Prisene vil imidlertid ikke komme tilbake til nivåene fra 2018–2019, som lå på rundt 15–20 euro/MWh. Med en gjennomsnittlig TTF-pris som stabiliserer seg på rundt 28–30 euro/MWh i 2026, vil dette gjenspeile et mer avslappet marked som likevel er strukturelt dyrere enn før energikrisen.

Økningen i det globale gassutbudet vil føre til en moderering av prisene, men det vil være et unntak i USA. Henry Hub-prisen kan stige noe, men vil fortsatt ligge lavere enn alle andre regionale priser. Denne relative økningen skyldes lavere lagernivåer, en direkte konsekvens av den raske utvidelsen av USAs LNG-eksport, som tar en stadig større andel av den innenlandske produksjonen. I denne sammenhengen forventes det at prisforskjellen mellom TTF og Henry Hub vil fortsette å avta i 2026, etter å ha nådd sitt laveste nivå siden energikrisen i 2022 ved utgangen av 2025. Likevel vil USA fortsatt ha en gunstig konkurranseposisjon.

Utenfor Europa og USA vil gassmarkedene i 2026 fortsatt være dominert av Asia, som vil forbli den viktigste kilden til global etterspørsel. Forbruket der vil vokse moderat, drevet av India og Sørøst-Asia, mens Kina vil oppleve en mer moderat vekst. Den store tilgangen på LNG over hele verden bør holde de asiatiske prisene (JKM) på moderate nivåer, godt under de spenningene som ble observert i 2022, selv om det fortsatt vil være en asiatisk premie på grunn av konkurransen blant kjøpere om å sikre seg laster.

Utbyggingen av fornybar energi vil bli drevet av solenergi

I 2026 vil fornybar energi fortsette sin sterke utbredelse. Solenergi vil oppleve den mest betydelige veksten, etterfulgt av vindkraft. Mens fornybar energi utgjorde bare 14,6 % av primærenergimiksen i 2024, forventes andelen av elektrisitetsproduksjonen (32 %) å overstige andelen fra kull innen 2026. Denne økningen vil imidlertid understreke de voksende utfordringene knyttet til integrering av fornybar energi i elektrisitetssystemene.

De regionale forskjellene vil fortsatt være markante. Asia vil fortsatt være den viktigste drivkraften for veksten, ledet av Kina – som vil stå for mer enn halvparten av den globale utbyggingen – og India, hvor utbyggingen går stadig raskere. Europa vil fortsette å øke kapasiteten, men fremdriften vil bli hemmet av flaskehalser i nettet, administrative forsinkelser, høye finansieringskostnader og integrasjonsvansker. I USA er fremdriften fortsatt sterk takket være «Inflation Reduction Act», men den undergraves av et mer usikkert reguleringsmiljø: mulige endringer i visse skattekreditter, strengere importrestriksjoner, vanskeligheter som flere havvindprosjekter støter på, og strengere godkjenningsprosedyrer på føderale områder. I fremvoksende økonomier utenfor Asia vil veksten fortsatt være mer ujevn, ofte begrenset av tilgang til finansiering og svak elektrisitetsinfrastruktur.

Variasjonene i tilbudet av sol- og vindkraft vil øke behovet for fleksibilitet, lagring og nettforsterkning, mens den økende forekomsten av overproduksjon vil kreve en mer presis styring av balanse og nettforbindelser. Samtidig vil elektrifiseringen av bruksområder – oppvarming, transport, industri – kreve massive investeringer i infrastruktur. Fremtiden for fornybar energi vil derfor avhenge like mye av evnen til å integrere denne produksjonen som av utbyggingen av ny kapasitet.

Risikoen knyttet til forsyningskjeder vil fortsatt være høy. Kina dominerer produksjonen av solcellemoduler, mellomkomponenter og nøkkelutstyr, samt utvinning og, fremfor alt, raffinering av sjeldne jordarter, som er avgjørende for vindturbiner. Denne konsentrasjonen utsetter sektoren for geopolitiske og industrielle sårbarheter.

Til tross for sterk vekst i installasjoner er marginer hos utstyrsprodusentene fortsatt under press. Ifølge IEA har prisene på solcelleanlegg i Kina falt med mer enn 60 % siden 2023, noe som har presset marginene ned til rundt 10 % og resultert i kumulative tap på rundt 5 milliarder USD siden begynnelsen av 2024. Innen vindkraft registrerte også produsenter utenfor Kina tap på rundt 1,2 milliarder USD i fjor, noe som gjenspeiler et miljø preget av høye kostnader og vedvarende spenninger i forsyningskjeden.