Global overkapasitet i stålindustrien bidrar til fragmentering av handelen
Stilt overfor en økende global overkapasitet i stålproduksjonen – anslått til rundt 640 millioner tonn – samtidig som etterspørselen er svak, trapper landene opp tiltakene for å beskytte sine stålindustrier. Kina står alene for nesten halvparten av denne overkapasiteten (305 millioner tonn), men kan øke den med en mengde som tilsvarer Italias kapasitet – Italia er den nest største produsenten i Den europeiske union (EU) – innen 2028. Nettoeffekten vil imidlertid avhenge av hvilke nedleggelser som faktisk gjennomføres for å oppveie dette, og av arten av den kapasiteten som tas ut av drift, ettersom tidligere erfaringer har vist at en del av den nedlagte kapasiteten allerede var delvis eller helt inaktiv. Mens innenlandsk etterspørsel fortsatt hemmes av den pågående krisen i byggesektoren, har kinesisk eksport vokst med mer enn 150 % mellom 2020 og 2025, særlig til Sørøst-Asia, Afrika og Midtøsten.
Denne trenden forventes å fortsette, ettersom den forventede oppgangen i den globale etterspørselen fra og med 2026 ikke vil være tilstrekkelig til å absorbere overflødig produksjonskapasitet, noe som vil holde den samlede kapasitetsutnyttelsesgraden under 75 %. Som et resultat av dette trapper landene opp målrettede tiltak (antidumpingtoll), først og fremst mot Kina, men iverksetter også i økende grad bredere tiltak for bedre å avskrekke omgåelsesstrategier, ved å kombinere tollbarrierer og ikke-tollmessige barrierer, slik som den europeiske karbonmarkedsmekanismen.
Som følge av dette har EU og USA – verdens to største stålimportører – nylig skjerpet sine handelstiltak, med fare for å forstyrre regionale verdikjeder. Washington har økt tollsatsene på stål fra 25 % til 50 %, mens Brussel nettopp har halvert sin tollfrie importkvote (18,3 millioner tonn) med virkning fra juli 2026, samtidig som de har økt tollsatsen på import som overskrider denne kvoten til 50 %. Siden den europeiske beslutningen er for fersk, er den ennå ikke reflektert i statistikken. I USA har man derimot registrert en kraftig nedgang i importen (ca. -40 % på årsbasis i 1. kvartal 2026), mens produksjonen økte med 7,5 % i samme periode. Canada, India og Storbritannia har også skjerpet sine tolltiltak.
Stengingen av de europeiske og nordamerikanske markedene fremskynder regionaliseringen av handelen, og Kina omdirigerer sin overskuddsproduksjon til økonomiene i ASEAN og, i mindre grad, til Midtøsten, Afrika og Sør-Amerika. Selv om denne trenden først og fremst rammer Kina, straffer den også visse perifere partnere, som Storbritannia og Tyrkia, som eksporterer henholdsvis 76 % og 42 % av stålet sitt til EU, men som nettopp har mistet 43 % og 27 % av kvotene sine. Fragmenteringen bidrar til divergerende stålpriser på tvers av markedene. Mens prisene har steget i Europa og, i enda større grad, i USA siden 2025, er de fortsatt relativt lave i resten av verden. Disse forskjellene vil trolig vedvare, å dømme etter prisene som forventes på terminmarkedene.
Den økende etterspørselen etter mineraler som brukes i energiomstillingen og digitale teknologier forventes å forbli sterk. Elektrifiseringen av biler, utvidelsen av fornybar energi (vind, sol og energilagring) og utbredelsen av datasentre representerer alle muligheter for vekst i etterspørselen etter kritiske mineraler (kobber, aluminium, kobolt osv.).
Ifølge Det internasjonale energibyrået (IEA) vil etterspørselen etter strategiske mineraler, avhengig av hvilke scenarier man legger til grunn for klimagassutslipp, øke to- til trefold innen 2030, hovedsakelig drevet av etterspørsel knyttet til teknologier for energiomstillingen. Den globale etterspørselen etter kobber forventes å øke med 40 % innen utgangen av tiåret. Det samme gjelder for litium, da en tredobling av etterspørselen utelukkende vil være drevet av anvendelser knyttet til energiomstillingen.
For tiden har Kina et klart fortrinn når det gjelder å sikre sine forsyninger, særlig av raffinerte metaller. Landet er den ledende produsenten av viktige industrimetaller, samt kritiske elementer som sjeldne jordarter. For eksempel står Kina for nesten to tredjedeler av den globale produksjonen av raffinert litium, halvparten av raffinert kobber og mer enn 80 % av sjeldne jordarter.
De siste to tiårene har det vært få store kobberfunn, mens letekostnadene har skutt i været, fra 91 USD/tonn i 2011 til 802 USD/tonn i 2020. Gruveselskapene klarer ikke å møte den raske veksten i etterspørselen på mellomlang sikt. Gruveselskapenes evne til å erstatte eksisterende gruver hemmes også av lange oppstartstider, med en gjennomsnittlig ledetid på 18 år for gruver som skal settes i drift mellom 2020 og 2023 – en økning på 40 % over en periode på 20 år.
Disse prosessene forlenges ytterligere av lokale sosio-politiske problemstillinger som miljøhensyn, urbefolkninger og nasjonalisering av ressurser, samt stigende produksjonskostnader på grunn av den økende tekniske kompleksiteten i forekomstene som utvinnes. Investeringer i eksisterende prosjekter og oppkjøp er fortsatt en prioritet, men det mangler investeringer i leting og nye prosjekter, noe som kan føre til forsyningsunderskudd i mange råvaremarkeder.
Gruveselskaper må øke veksttakten samtidig som de opprettholder høy lønnsomhet. Stramme finansieringsvilkår og det makroøkonomiske miljøet gjør det vanskeligere å sikre finansiering. Markedsverdiene blir stadig mer divergerende, ofte på grunn av porteføljer som er fokusert på tilførsel av mineraler som er avgjørende for energiomstillingen. Dette driver selskapene til å omstrukturere porteføljene sine. Vi forventer derfor en økning i fusjoner og oppkjøp med sikte på å omfokusere på mineraler som er essensielle for energiomstillingen. Med solide utsikter for kobberetterspørselen forventes det ytterligere konsolidering av kobberaktiva. Dette bekreftes av BHP og Lundin Minings oppkjøp av Filo Corp. i Argentina for 3 milliarder dollar i 2024, etter at BHPs forhandlinger om å kjøpe opp Anglo American brøt sammen. Gruveselskaper avhender også visse ikke-strategiske eller høyvekstaktiva, som for eksempel platinagruppemetaller (PGM).
Stål – Vi forventer at stålproduksjonen vil øke med om lag 1 % på årsbasis i 2026 (sammenlignet med en nedgang på 2 % på årsbasis i 2025), drevet av de fremvoksende økonomiene i Sørøst-Asia samt av de utviklede økonomiene. Produksjonen forventes imidlertid å vokse langsommere enn kapasiteten, noe som vil redusere kapasitetsutnyttelsesgraden – samtidig som oppgangen i etterspørselen forventes å bli minimal etter to år med nedgang. Vedvarende overkapasitet, først og fremst i Asia, på den ene siden, og økningen i proteksjonistiske tiltak som favoriserer innenlandsk produksjon, på den andre, forventes å opprettholde divergerende stålpriser på tvers av regionene: fallende i Asia, med et gjennomsnitt på rundt 500 USD/tonn for året, og stigende i Europa (700 USD/tonn) og Nord-Amerika (1 150 USD/tonn).
Aluminium – Den globale aluminiumsproduksjonen forventes å falle svakt med om lag 0,5 % på årsbasis i 2026, ettersom produsentlandene i Gulf-regionen lammes av blokaden av Hormuzstredet. Selv om medlemmene av Gulf Cooperation Council (GCC) kun står for rundt 8 % av den globale produksjonen, utgjør de nesten 20 % av eksporten, særlig til Japan (28 % av importen), USA (22 %) og EU (20 %), noe som vil føre til betydelige forstyrrelser i forsyningskjeden til nedstrømsindustriene (bilindustrien, bygg- og anleggsbransjen, kraftsektoren, emballasjebransjen osv.). Erstatningskapasiteten er begrenset, ettersom Kina (60 % av den globale produksjonen) allerede opererer nær sin maksimale kapasitet på 45 millioner tonn per år. Samtidig forventes etterspørselen å øke med 1,5 % fra år til år, drevet av energiomstillingen – særlig elektrifiseringen av kjøretøy, der aluminium fungerer som et lettere alternativ til stål – og emballasjebransjen, der metallet erstatter tradisjonelle materialer som en del av satsingen på bærekraft. Som et resultat av dette forventer vi en prisøkning på rundt 20–25 % fra året før i 2026, med en topp på i snitt litt under 3 500 USD per tonn for året.
Kobber – Til tross for stagnert gruveproduksjon, hemmet av utfordringer i flere store produsentland (Chile, Indonesia, Den demokratiske republikken Kongo), forventes produksjonen av raffinert kobber å vokse med omtrent 1,5 % på årsbasis i 2026, drevet av økende mengder behandlet skrap, hovedsakelig i Kina. Samtidig forventes etterspørselen å øke med 2 % fra året før, strukturelt støttet av elektrifisering. Til tross for et overskudd i markedet – selv om det har en tendens til å strammes inn – vedvarer forsyningsspenningene på grunn av oppbyggingen av USAs strategiske lagre, drevet av forventninger om høyere tollsatser på raffinert kobber. Mellom januar 2025 og juni 2026 nesten doblet USA sitt månedlige importtempo og akkumulerte 1,2 millioner metriske tonn kobber. Denne utviklingen bidrar til å holde prisene høye, og vi forventer en gjennomsnittspris på rundt 13 900 USD/tonn i 2026, noe som tilsvarer en økning på 40 % fra året før.
Nikkel – Den globale produksjonen av raffinert nikkel forventes å synke med 3 % på årsbasis i 2026, gitt Indonesias restriktive politikk, ettersom landet står for 60 % av produksjonen. For å redusere overproduksjonen og støtte prisene har Jakarta kuttet utvinningskvotene for malm til 270 millioner tonn i 2026, ned fra 380 millioner året før. I tillegg kommer risikoen for mangel på svovelsyre – som er avgjørende for produksjon av batterikvalitetsnikkel – på grunn av forstyrrelser i Midtøsten og stans i kinesisk eksport. Etterspørselen forventes å øke med nesten 5 % på årsbasis, drevet av økende batteribehov, selv om dette ikke vil absorbere overskuddet i tilbudet fullt ut – noe som i stor grad fortsatt skyldes Kinas økte tilstedeværelse i øygruppen de siste årene. Som den ledende importøren av indonesisk nikkel drar Kina nytte av de relativt lave prisene som følge av overproduksjon fra lokale selskaper. Nikkelprisene forventes derfor å holde seg rundt et gjennomsnitt på 17 500 USD/tonn i 2026, noe høyere enn nivået året før.
Metaller
